ABN AMRO – Preços mais altos em ouro, prata e platina

4 meses atrás
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Introdução

 

A maioria dos metais preciosos teve um bom começo de ano. Os preços do paládio subiram mais de 20%, os preços da platina subiram 5% e o ouro está cerca de 1,5% mais alto. No entanto, os preços da prata registraram um pequeno declínio no acumulado do ano. Os preços do paládio subiram com uma percepção de extrema escassez na extremidade dianteira da curva, empurrando os preços spot para cima e bem acima dos preços futuros (backwardation). O dramático aumento de preços foi apenas parcialmente impulsionado pela comunidade de investidores, já que as posições líquidas no mercado de futuros não aumentaram para novas altas. Na verdade, os longs líquidos passaram de perto de 1.000 para 15.000, enquanto a alta nos long-nets no ano passado ficou próxima de 27.000 contratos. Em suma, as posições especulativas líquidas não podem explicar por si só o aumento exponencial do preço do paládio. Apesar dos preços mais altos da platina, ainda há uma falta de direção geral. Os preços ficaram na faixa de US $ 750 – 875 por onça. O ouro teve um bom começo de ano, mas como a área de resistência técnica de US $ 1.365-1.375 por onça provou ser um osso duro de roer, os investidores tiveram lucros. A recuperação do dólar norte-americano e os rendimentos ligeiramente maiores do Tesouro dos EUA resultaram em mais lucros, empurrando os preços do ouro para menos de US $ 1.300 por onça novamente. A prata moveu-se em conjunto com o ouro, mas de uma forma mais volátil. A prata tem um componente mais alto da demanda industrial e, portanto, sofreu um surto mais forte à medida que as perspectivas sobre a economia global se obscureceram. O que esperamos daqui para frente?

 

Positivo em ouro…

 

Continuamos positivos nas perspectivas para os preços do ouro. Primeiro, continuamos a esperar um dólar americano mais fraco. Os preços do ouro têm a tendência de subir quando o dólar americano declina. Esta relação provou ser relativamente forte e estável ao longo do tempo. Naturalmente, houve períodos em que, por exemplo, tanto o ouro quanto o dólar dos EUA se moveram ambos para baixo. No entanto, isso aconteceu em um ambiente em que os rendimentos reais dos EUA subiram, o que deprimiu os preços do ouro, enquanto os rendimentos reais em outros países aumentaram mais do que os rendimentos reais dos EUA, empurrando o dólar para baixo. Essas situações são excepcionais. Se o dólar dos EUA enfraquece ou se fortalece em conjunto com os spreads das taxas de juros, os preços do ouro se movem na direção oposta. Se o dólar dos EUA enfraquecer devido a movimentos desfavoráveis ​​de spread, mas os rendimentos dos EUA ainda subirem, os preços do ouro sofrerão em relação ao dólar dos EUA, porque o ouro não paga juros. Em suma, os preços do ouro geralmente se movem na direção oposta ao dólar dos EUA em ambientes de risco e risco. Os preços mais altos do ouro em um ambiente de risco são frequentemente confundidos como um movimento de refúgio seguro, já que muitas vezes é um movimento relacionado ao dólar dos EUA.

 

Dólar americano mais baixo é geralmente positivo para os preços do ouro Relação instável: volatilidade do capital versus ouro

Correlação de rolagem de 90 dias Correlação de rolagem de 90 dias

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Em segundo lugar, esperamos que o Fed permaneça em espera e que outro grande banco central suba menos e / ou mais tarde. Bancos centrais menos hawkish são um desenvolvimento positivo para os preços dos metais preciosos em geral e para os preços do ouro em particular. Além disso, esperamos que o rendimento de 10 anos do Tesouro dos EUA e o rendimento real dos EUA de 10 anos caiam ligeiramente. Isso deve suportar os preços do ouro.

 

Em terceiro lugar, desde 2018, os preços do ouro têm sido cada vez mais impulsionados pela evolução do yuan chinês, o que reflete principalmente as expectativas para a economia chinesa e o conflito comercial EUA-China. Pensamos que as autoridades chinesas continuarão a tomar medidas para apoiar a economia, embora menos agressivas do que no passado. Este e um possível acordo comercial EUA-China apoiarão os preços do yuan e do ouro. A China é um consumidor crucial de ouro, não apenas do lado do varejo e do investidor, mas também mais recentemente do setor oficial. Dados recentes mostram que o banco central comprou ouro. A porcentagem de ouro em reservas oficiais ainda é muito baixa e um aumento adicional é provável. Enquanto esperamos um aumento adicional nas reservas de ouro, o aumento provavelmente será lento e errático.

Em quarto lugar, o quadro técnico dos preços do ouro ainda parece positivo. Apesar da recente queda acentuada nos preços, os preços ainda estão acima da média móvel de 200 dias, em torno de US $ 1.250 por onça. Estamos confiantes de que os preços permanecerão acima desse nível. É possível que os preços caiam em direção a este nível e teste-o, mas essa seria uma oportunidade de se posicionar para preços mais altos do ouro. Um repentino rali de curto prazo no dólar dos EUA ou um aumento temporário nos rendimentos do Tesouro dos EUA (não nosso cenário base) poderia desencadear a tomada de lucros em posições de ouro líquidas já existentes. É provável que, no curto prazo, o dólar dos EUA seja mais resiliente e, portanto, os preços do ouro não devem subir e quebrar acima da área de resistência chave em US $ 1.365-1.375 por onça. No final do ano, esperamos que o ímpeto positivo aumente e que os preços do ouro subam mais forte. Mantemos nossas projeções para os preços do ouro, refletindo um aumento modesto no curto prazo e substancial no final de 2019 e em 2020. A previsão para o final de 2019 é de US $ 1.400 por onça.

 

… E menos positivo em prata

 

As perspectivas para a prata se assemelham bastante às dos preços do ouro, já que ambos os metais preciosos tendem a se mover em conjunto. Ambas têm estoques abundantes acima do solo e são comercializados principalmente como moeda. A principal diferença é que a prata tem um componente de demanda industrial mais alto. Como resultado, os preços da prata se comportam de maneira mais cíclica do que os preços do ouro quando os investidores estão preocupados com a economia global, enquanto os preços da prata sofrem menos com um dólar americano mais alto em um ambiente de risco. A demanda industrial vem principalmente da China, da Índia e dos EUA. Esperamos que os investidores se tornem menos negativos na economia chinesa, mas também esperamos que a economia dos EUA diminua nos próximos meses. Net-net, este efeito provavelmente será neutro para os preços de prata. O mercado testou a média móvel de 200 dias nos preços da prata e parece estar segurando. Isso deve dar algum suporte aos preços da prata. No entanto, acreditamos que, no curto prazo, há menos potencial de alta nos preços da prata, dadas as perspectivas cíclicas menos favoráveis. No entanto, continuamos a esperar preços de prata mais altos no final do ano.

A platina continua a ser o metal precioso barato e atraente…

 

Muitos dos fatores que influenciam os preços do ouro e da prata (dólar norte-americano, rendimentos dos EUA, menos baixa no outlook chinês) também influenciam os preços da platina. Mas há mais fatores em jogo para a platina, como a demanda por carros a diesel, as perspectivas para a economia da zona do euro e a demanda por joias chinesas. A parcela de carros a diesel continuará a cair, mas achamos que essa tendência agora está mais cara nos preços da platina.

 

Além disso, nossos economistas da zona do euro esperam que surja mais fraqueza econômica e isso provavelmente pesará sobre a demanda de platina da zona do euro. No entanto, a fraqueza da economia da zona do euro já está bem encaminhada. Talvez ainda não cheguemos ao fim, mas achamos que os mercados de moedas e metais preciosos, em grande parte, os precificaram. Portanto, por exemplo, esperamos apenas uma fraqueza modesta no euro para o primeiro e segundo trimestres. O crescimento mais fraco da zona do euro pesará sobre os preços da platina no curto prazo, mas o efeito deve começar a desaparecer no segundo semestre deste ano.

 

Acreditamos que a demanda por joias chinesas em geral irá melhorar e isso deve dar suporte aos preços do ouro, prata e platina. A China é o maior consumidor de jóias de platina.

 

Por último, mas não menos importante, a média móvel de 200 dias foi testada em preços de platina e parece ter sido mantida. Além disso, os especuladores são uma pequena platina longa. Se as perspectivas gerais se tornarem mais construtivas, os investidores saltarão em bandwagon e comprarão platina, também porque é barato. Tomados em conjunto, continuamos positivos com os preços da platina, mas achamos que o rali será menos forte.

… E paládio o alto risco caro

 

Os preços do paládio desafiaram nossas expectativas por um bom tempo e aumentaram exponencialmente. A maioria das correlações quebrou e, em algumas ocasiões, os preços do paládio se comportaram como um ativo de refúgio seguro, apesar de ser uma commodity altamente cíclica. Além disso, os preços não reagiram a notícias negativas. Isso devido a uma falta no front-end da curva.

 

Recentemente, o backwardation esfriou um pouco. Achamos que o paládio é o metal precioso mais superestimado, e esperamos preços mais baixos. Primeiro, a escassez é mais do que refletida no preço. Em segundo lugar, os preços ainda não refletem as perspectivas mais fracas do setor automotivo global. Em terceiro lugar, a tecnologia acabará por resultar na substituição entre platina e paládio. No curto prazo, os preços podem retestar as altas anteriores. Se isto não for retirado, o primeiro nível de suporte técnico importante é de cerca de US $ 1.400 (-10%). Se os preços começarem a corrigir, a correção será brutal. Nós simplesmente não acreditamos que o céu é o limite.

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