Ouro – Preparando-se para o próximo passo

3 meses atrás
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De autoria de Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

 

Nota: este artigo não é e não deve ser interpretado como um conselho de investimento. É uma análise baseada puramente na teoria econômica e evidência empírica.

 

A perspectiva econômica global está se deteriorando. Os empréstimos do governo nos países deficitários, portanto, aumentarão. Os dados do TIC do Tesouro dos EUA confirmam que os estrangeiros já começaram a liquidar ativos em dólar, aumentando as dificuldades futuras de financiamento do governo dos EUA. A próxima onda de inflação monetária, necessária para financiar déficits orçamentários e manter os bancos solventes, não impedirá que os ativos financeiros sofram um grave mercado de baixa, porque a escala de diluição monetária será tão grande que o poder de compra do dólar e de outras moedas minado. A falência de moedas fiduciárias sugere que a ordem financeira baseada no dólar está chegando ao fim. Mas com poucas exceções, os investidores não possuem nada além de investimentos dependentes de moeda fiduciária. A única proteção de carteira desses perigos potenciais é abraçar o dinheiro sólido – ouro.

A economia global está em uma encruzilhada, com o comércio internacional estagnando e minando as economias domésticas. Alguns bancos centrais, notadamente o Banco Central Europeu, o Banco do Japão e o Banco da Inglaterra, ainda estavam refletindo suas economias, suprimindo as taxas de juros, e o BCE só parou a flexibilização quantitativa em dezembro. O Fed e o Banco Popular da China estavam se endurecendo em 2018. O BPC rapidamente entrou em modo de estímulo em novembro, e o Fed suspendeu o aperto monetário e as taxas de juros, aguardando novos desenvolvimentos.

É muito provável que esta nova recessão seja substancial. A coincidência do topo do ciclo de crédito com o protecionismo comercial ocorreu em 1929 e a depressão subsequente foi devastadora. A razão pela qual deveríamos estar preocupados hoje é que a paralisação do comércio interrompe os fluxos de capital que financiam os déficits orçamentários, particularmente nos Estados Unidos, onde os poupadores não têm o capital livre para investir em títulos do governo. Pior ainda, os estrangeiros agora não só não estão mais investindo em dólares e dívidas denominadas em dólar, mas estão subitamente retirando fundos. De acordo com os dados mais recentes do Tesouro dos EUA, em dezembro e janeiro, essas saídas totalizaram US $ 257,2 bilhões. A essa taxa, o Tesouro dos EUA não apenas precisará financiar um déficit que provavelmente excederá US $ 1 trilhão no ano fiscal de 2019, como também os mercados dos EUA precisarão absorver vendas substanciais de estrangeiros.

 

Em suma, a América vai enfrentar uma crise de financiamento. Ter esse problema de financiamento coincidindo com o fim da expansão do crédito no topo do ciclo de crédito é uma combinação letal, ainda não reconhecida como o fator mais importante por trás das perspectivas econômicas americanas e globais. O problema está prestes a surgir nos próximos meses.

 

Embora o atual protecionismo comercial seja menos cruel do que o Smoot-Hawley Tariff Act, as ameaças atuais de comércio dos Estados Unidos são igualmente desestabilizadoras. O topo do ciclo de crédito em 1929 era ortodoxo; Seu principal efeito foi alimentar um frenesi especulativo no mercado de ações em 1927-29.

 

Desta vez, a bolha de crédito é proporcionalmente muito maior e sua implosão ameaça ser ainda mais violenta. Governos em todos os lugares estão em dívida até o pescoço, assim como os consumidores. As economias pessoais na América, no Reino Unido e em algumas nações da UE são praticamente inexistentes. O potencial para uma crise de crédito, econômica e sistêmica é, portanto, consideravelmente maior hoje do que era noventa anos atrás.

 

Tendo em mente que o índice Dow Jones caiu um pouco abaixo de 90% em relação ao pico de 1929, a comparação com esses fatos empíricos sugere que poderíamos experimentar nada menos que um colapso virtual nos valores dos ativos financeiros. No entanto, há uma diferença importante entre então e agora: durante o crash de Wall Street, o dólar estava em um padrão ouro. Em outras palavras, o efeito-preço da depressão se refletiu no aumento do poder de compra do ouro. Desta vez, nenhuma moeda fiduciária é lastreada em ouro, de modo que uma crise de crédito, econômica e sistêmica importante será refletida em um poder de compra decrescente de moedas fiduciárias.

As finanças de qualquer governo cuja moeda sem lastro é o meio de precificação nacional são centrais para determinar os níveis gerais futuros de preços. Apenas tomando o dólar dos EUA, por exemplo, a dívida do governo em relação ao PIB é superior a 100% (em 1929 era inferior a 40%). No auge do ciclo, o governo deveria ter um excedente de receita refletindo o pleno emprego subjacente e o pico das receitas tributárias. Em 1929, o superávit foi de 0,7% do PIB estimado; hoje é um déficit de 5,5% do PIB. Em 1929, o governo tinha um mínimo de compromissos de bem-estar legislados, cujo valor presente líquido era, portanto, trivial. Os déficits que surgiram na década de 1930 foram devidos à queda das receitas fiscais e aos esquemas voluntários do governo, promulgados pelos presidentes Hoover e Roosevelt. Hoje, o valor atual dos futuros compromissos de bem-estar é impressionante, e as estimativas para os EUA variam apenas US $ 220 trilhões, antes de se ajustar para a futura desvalorização cambial.

 

Outros países estão em uma posição potencialmente pior, particularmente na Europa. Uma recessão econômica global em qualquer escala, sem falar na aproximação da depressão dos anos 1930, terá um impacto drástico em todas as finanças nacionais. As receitas fiscais entrarão em colapso enquanto as obrigações de assistência social aumentam. Alguns governos estão mais expostos do que outros, mas os governos dos EUA, do Reino Unido, do Japão e da UE verão suas finanças descontroladas. Além disso, sua capacidade de cortar gastos é limitada àquela não exigida por lei. Mesmo assumindo uma administração responsável por parte dos políticos, a expansão dos déficits orçamentários só pode ser financiada pela inflação monetária.

Essa é a armadilha da dívida, e ela já se estabilizou com taxas de juros mínimas. Para uma solução temporária, os governos só podem recorrer aos bancos centrais para financiar os déficits governamentais descontrolados por meios inflacionários. A inflação do dinheiro e do crédito é a cura para tudo do banqueiro central. A inflação não é usada apenas para financiar governos, mas para fornecer aos bancos comerciais os meios para estimular uma economia. Uma aceleração da inflação monetária é, portanto, garantida por uma desaceleração econômica global, de modo que o poder de compra das moedas fiduciárias irá recuar mais uma vez à medida que a diluição for absorvida. Essa é a mensagem que devemos levar em consideração quando debatemos ouro físico, que é a única forma de dinheiro livre de todos os passivos.

 

O ouro só pode dar uma aproximação da perda de poder de compra em uma moeda fiduciária durante uma queda, porque o poder de compra do próprio ouro aumentará ao mesmo tempo. Entre 1930 e 1933, o índice de preços no atacado nos Estados Unidos caiu 31,6% e os preços ao consumidor em 17,8%. Essas mudanças de preço refletiram o aumento do poder de compra do ouro, por causa de sua conversibilidade fixa com o dólar naquele momento.

 

Portanto, a mudança no poder de compra de uma moeda fiduciária é apenas parte da história. No entanto, a comparação entre os poderes de compra do ouro e moeda fiduciária é a expressão mais prática da mudança no poder de compra de uma moeda fiduciária, porque a escolha por atores econômicos para quem o ouro tem um papel monetário é preferir um ao outro.

 

É um processo contínuo, prestes a acelerar. O gráfico 1 mostra como as quatro principais moedas caíram medidas em ouro nos últimos cinquenta anos. O iene perdeu 92,4%, o dólar 97,42%, a libra esterlina 98,5% e o euro 98,2% (antes de 2001, o preço do euro é calculado com base em seus constituintes).

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A falência final dos governos emissores de moeda, que provavelmente serão expostos pela queda futura, será refletida em outra queda nos poderes de compra de moeda.

 

Análise técnica e de mercado da posição do ouro

Deveria tornar-se aparente à medida que o tempo avançasse que o preço do ouro em moedas fiduciárias continuaria a subir. As razões ainda não estão claras para o consenso dos investidores e especuladores de carteira, mas é provável que os mais prescientes começarão a perceber que, no caso de uma recessão significativa, recessão ou depressão, o preço do ouro em dólar subirá substancialmente .

 

Por enquanto, é provável que eles se concentrem no tempo, usando análises técnicas, em vez de pensar em conceitos econômicos. O gráfico 2 ilustra a posição técnica atual.

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Após seu pico em setembro de 2011, o ouro encontrou um fundo de US $ 1047 em dezembro de 2015. Isso foi seguido por uma recuperação de 31% para US $ 1375 em julho de 2016, desde quando o ouro estabeleceu um padrão de consolidação triangular. Em agosto passado, o preço foi vendido para US $ 1160, tornando-se exagerado para níveis recordes. Isso estabeleceu o segundo ponto de uma tendência crescente, marcada pela menor linha sólida.

 

Em fevereiro, o preço do ouro montou um desafio para o parâmetro superior do intervalo de consolidação antes de recuar para testar o suporte estabelecido em US $ 1280- $ 1305, mostrado pelas linhas bicadas.

 

Há uma boa chance de que outra tentativa de romper o nível de US $ 1350 aconteça em breve, e que seja bem-sucedida. Os seguintes pontos resumem este caso positivo:

A atual manifestação começou com uma condição recorde de venda excessiva na Comex. O selloff foi consistente com a exaustão extrema das vendas, indicando um grande ponto de virada.

 

A posição líquida de dinheiro administrado na Comex indica que o contrato de ouro ainda está moderadamente sobrevendido. No entanto, o contrato de abril está sendo executado fora do conselho, o que significa que cerca de 200.000 contratos que estão expirando ainda serão vendidos, serão entregues ou serão transferidos até o final deste mês (março). Isso sugere que um pouco mais de consolidação pode ser necessária antes que o ouro avance para tentar um desafio no nível de US $ 1350.

 

As médias móveis de 55 dias e 200 dias concluíram recentemente uma cruz de ouro de alta, com o preço acima de ambos sinalizando uma tendência de alta. Um novo teste da MA de 55 dias ocorreu no início deste mês e é normal.

 

Se, como o gráfico sugere, um padrão triangular está emergindo, é um triângulo ascendente, que é otimista. Um triângulo ascendente tem um topo plano e uma base crescente. Evidentemente, a linha superior diminui ligeiramente, mas não o suficiente para colocá-lo na classe de triângulos simétricos, onde a eventual direção da quebra é menos certa.

 

É possível que o preço do ouro transacione outra perna para baixo dentro dos limites do triângulo antes de fazer sua fuga final para cima. Nesse caso, o preço do ouro pode cair para os baixos US $ 1200 antes de fazer o seu break up.

 

A possibilidade de que o triângulo ascendente precise de mais tempo para jogar leva à recomendação técnica comum de esperar até que o ouro rompa o nível de US $ 1.350 a US $ 1.365 antes de comprar para a próxima etapa do mercado altista.

 

O gráfico 3 fornece uma perspectiva de longo prazo da avaliação do ouro. É do preço do ouro ajustado pelo suprimento da mina e por mudanças na quantidade de moeda fiduciária. Simplificando, FMQ é a soma de dinheiro, depósitos bancários e contas de poupança, e também reservas bancárias mantidas no Fed. É a quantia total de moeda fiduciária em circulação e disponível para circulação.

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Em 1934 dólares, deflacionados pelo aumento da quantidade de moeda fiduciária, o ouro voltou aos baixos extremos vistos apenas em duas ocasiões anteriores. A primeira foi quando o pool de ouro de Londres faliu na década de 1960, seguido pelo colapso do Acordo de Bretton Woods em 1971. Naquela época, o declínio do preço do ouro ajustado pelo FMQ desde 1934 foi impulsionado pela expansão monetária até chegar a um ponto que não poderia ir mais longe. Isso levou a uma recuperação explosiva, levando o preço do ouro em termos ajustados aos níveis de 1934.

 

A constatação de que o dólar enfrentava a perspectiva de inflação descontrolada de preços forçou o Fed a elevar as taxas de juros para que a taxa básica dos bancos superasse 21% em dezembro de 1980. Isso foi suficiente para evitar que o preço do ouro subisse, e o ouro físico se tornou a garantia de escolha para um carry trade em desenvolvimento. As vendas do banco central foram projetadas para sinalizar a demonetização do ouro e deter os compradores. Eles alugaram quantidades significativas de ouro para o carry trade, que aumentou a oferta de forma sintética e levou o preço do ouro de volta aos mesmos baixos níveis de valorização observados na década de 1960. Isso foi em 2000-2002.

 

Depois de subirem destes baixos extremos para uma alta nominal em setembro de 2011, um aumento na oferta de derivativos, juntamente com o estabelecimento bancário e de investimento mantendo uma visão cada vez mais otimista das moedas fiduciárias, foram fundamentais para devolver o ouro às baixas de valor das décadas de 1960 e 2000. 2002.

 

É nesse contexto que o resultado previsto no Quadro 2 deve ser considerado. Se, como discutido anteriormente neste artigo, os Estados Unidos e o resto do mundo enfrentam uma recessão global, é provável que um prêmio por ouro físico surja em relação aos riscos sistêmicos de manter substitutos de ouro, como derivativos e até mesmo ETFs apoiados fisicamente. Nesse caso, um retorno ao nível de preços de 1934 para o ouro em termos ajustados pelo FMQ antes de qualquer diluição monetária adicional implica um preço nominal do ouro de cerca de US $ 24.000.

 

Esta conclusão não faz mais do que indicar uma meta superior para o preço do ouro ajustado pela inflação monetária histórica. Se, como parece provável, ocorrer uma crise de crédito em desenvolvimento como consequência dos acontecimentos de hoje, a quantidade de moeda fiduciária em questão aumentará significativamente em relação aos níveis atuais, à medida que a dívida do governo é monetizada. Portanto, dada a subvalorização extrema do ouro sugerida pelo Gráfico 3, é difícil ver como o preço do ouro, medido em dólares, pode ser muito menor.

 

Definindo o mercado de ouro e a liquidez em extinção

O mercado de ouro tem três elementos básicos para isso.

 

Há um estoque básico de aproximadamente 170.000 toneladas, aumentando em cerca de 3.000 toneladas por ano. É impossível definir quanto do estoque total acima do solo é o ouro monetário, principalmente porque a jóia na Ásia é comprada como uma reserva de riqueza monetária e é usada como garantia contra empréstimos. No entanto, se quisermos classificar as jóias asiáticas como ouro não monetário, então o ouro monetário na forma de barras e moedas é considerado por muitos especialistas como representando entre trinta e quarenta por cento do total. Supondo uma estimativa mediana de 35%, isto é 60.000 toneladas, das quais 33.760 toneladas são declaradas como reservas nacionais. Isso deixa estimadas 26.240 toneladas de ouro para investimento em mãos públicas, no valor de US $ 1,1 trilhão. Muito disso pode ser considerado como sendo de armazenamento a longo prazo. Para fins de mercado, o mercado físico por si só é relativamente ilíquido.

 

Em segundo lugar, existem mercados regulamentados de futuros e opções, sendo o mais importante o Comex da América. Atualmente, existem cerca de 520.000 contratos Comex de 100 onças cada em circulação, que valem um total de US $ 68 bilhões. As opções sobre futuros totalizam mais de 220.000 contratos, que são impossíveis de valorizar, sendo opções e chamadas com preços de exercício variáveis.

 

Terceiro, há derivativos OTC não regulamentados, principalmente contratos futuros em Londres. As últimas estatísticas do Bank of International Settlements estimavam o total de contratos a prazo e os swaps de ouro estavam avaliados em US $ 419 bilhões, mais de seis vezes o tamanho da Comex. Além disso, havia US $ 149 bilhões em opções OTC.

 

A liquidez está amplamente confinada à Comex, a Londres e a outros meios de comunicação de balcão. Estes são todos derivados, com o mínimo estabelecimento físico ocorrendo. Consequentemente, o preço do ouro físico não é determinado pela oferta marginal e pela demanda por ouro, mas reflete quase inteiramente os fatores financeiros no sistema bancário. Se as condições do mercado financeiro retornarem a uma aproximação do período de 1929-32, pelas razões descritas anteriormente neste artigo, é provável que haja uma crise bancária ou, pelo menos, um sério deslocamento dos mercados financeiros. Portanto, é possível que, ao mesmo tempo, os fundos de investimento e os indivíduos privados busquem obter a exposição da carteira ao preço do ouro, eles estarão fazendo isso, enquanto os meios de fazê-lo estão se contraindo, ou até mesmo desaparecendo completamente.

Um resultado desse tipo depende da profundidade e do ritmo da deterioração econômica. O tempo dirá se a atual deterioração rápida das perspectivas econômicas continua a reproduzir o precedente de 1929-32, mas está ficando cada vez mais difícil argumentar contra isso. Nesse caso, o preço do ouro pode subir rapidamente devido à subvalorização atual, à escassez de ouro monetário fora das reservas do banco central, à interrupção sistêmica dos mercados de papel e a um ritmo renovado de inflação monetária antes que a comunidade de investimento fiduciário perceba o que está acontecendo.

 

Portfólio de mudança de fiat para ouro

Se a combinação de uma crise comercial e de crédito em desenvolvimento levar a uma versão moderna da crise econômica global de 1929-32, os valores dos ativos financeiros cairão pesadamente. Mas desta vez, há o fator adicional de uma aceleração renovada da inflação monetária, que em algum momento pode oferecer algum apoio aos preços das ações, pelo menos em termos nominais de moeda. Em cada hiperinflação, um índice de preços de ações pode ter bom desempenho nesta base, mas ajustado para a perda de poder de compra da moeda, os preços das ações realmente sofrem perdas substanciais.

 

Isso pressupõe, é claro, que o resto da economia mundial é amplamente estável, o que certamente não será o caso em nosso cenário.

 

Além disso, as condições inflacionárias dos momentos crepusculares de uma moeda fiduciária envolvem o mercado impondo níveis crescentes de preferência temporal a tudo, inclusive aos preços dos títulos. Portanto, o desconto entre os preços de mercado e os valores finais de resgate aumenta drasticamente. Os governos e outros mutuários enfrentam uma tarefa de financiamento quase impossível, a menos que estejam preparados para pagar cupons de juros cada vez maiores. Ao contrário da experiência da grande depressão, quando as taxas de juros refletiam as do ouro, desta vez os rendimentos dos títulos pagos em moedas fiduciárias subirão e continuarão a subir.

 

Isso leva a uma progressão diferente de desenvolvimentos notáveis ​​em comparação com 1929-32. Uma sequência aproximada de como estas podem evoluir é descrita da seguinte forma:

 

  1. A evidência de uma recessão iminente se torna cada vez mais aparente. Os bancos centrais respondem de maneira honrosa, facilitando a política monetária e substituindo a criação de crédito parado por dinheiro extra base. Os preços dos títulos do governo sobem à medida que são vistos como o investimento menos arriscado em uma perspectiva econômica incerta, e as ações se recuperam após uma liquidação inicial. Ao mesmo tempo, os banqueiros de crédito observam o risco crescente de empréstimos comerciais e respondem silenciosamente retirando as linhas de crédito de todos, exceto dos maiores fabricantes de bens e produtores de serviços. Isso parece se aproximar da situação atual.

 

  1. Com o estoque não vendido aumentando, a produção industrial é reduzida e o número crescente de trabalhadores é demitido. Os analistas revisam suas previsões de lucros corporativos para baixo e o número de falhas corporativas aumenta. Os negociantes de bônus ajustam suas expectativas em relação ao endividamento do governo, e a flexibilização quantitativa é reintroduzida pelos bancos centrais para garantir que os títulos do governo possam ser emitidos a taxas de juros suprimidas. Nesta fase, os investidores enfrentam uma combinação preocupante de queda nos preços das ações, refletindo uma deterioração das perspectivas econômicas, combinada com inflação monetária inesperada na forma de QE.

 

  1. Os estrangeiros liquidam os investimentos dos EUA para vender dólares (a moeda de reserva – parece ter começado cedo) e repatriar fundos para apoiar suas operações de base. Negociantes de títulos que enfrentam um excesso de emissões de títulos do governo esperam que os rendimentos dos títulos continuem a subir. Os mercados de ações deslizam e, com isso, percebe-se cada vez mais que a recessão está se transformando em uma crise que destrói a riqueza.

 

  1. À medida que as exigências dos mercados por aumento da preferência temporal minam todas as finanças dos devedores, os investidores evitam cada vez mais os títulos e ações, abandonando a esperança de qualquer recuperação nos preços dos ativos financeiros. Hedging em minas de ouro e ouro ETFs ganha ritmo, e o poder de compra do ouro continua a subir medida contra ambas as moedas fiduciárias e contra o complexo de commodities e energia.

 

  1. Tendo caído atrás da preferência temporal exigida pelos mercados, os bancos centrais são relutantemente forçados a aumentar as taxas de juros overnight para proteger a moeda e controlar a inflação de preços. Eles não têm escolha, mas isso é visto como capitulação pelos investidores. Os custos residenciais de hipotecas aumentam acentuadamente, levando os consumidores a um patrimônio negativo, uma vez que os preços dos imóveis sofrem com a venda forçada. Nos países onde a casa se tornou o principal ativo da classe média, o efeito sobre os gastos do consumidor é devastador. Os governos acabam resgatando ou resgatando credores enquanto tentam moderar os custos dos juros das hipotecas.

 

  1. Até agora, o preço do ouro medido em moeda sem lastro está começando a descontar uma aceleração contínua na inflação monetária. O preço do ouro será em múltiplos dos níveis atuais em todas as moedas, incluindo o dólar.
  2. A sensação de crise aumenta e a crescente inadimplência dos bancos aumenta a perspectiva de uma crise bancária sistêmica. Apesar dos esquemas de proteção dos depositantes, os depositantes começam a tomar medidas para reduzir seus saldos bancários. Com a possibilidade de restringir estritamente os depósitos bancários, as alternativas aos depósitos em bancos insolventes estarão em alta demanda. Estes serão ouro, prata e outras lojas de valor percebidas. Criptomoedas podem se transformar em uma rota de fuga de depósitos no sistema bancário.

 

  1. Aqueles que tentam escapar do risco sistêmico trocando saldos bancários por alternativas simplesmente passam depósitos bancários aos fornecedores. Tudo bem, desde que os fornecedores estejam dispostos a aceitar o risco sistêmico. Se não, então os preços de lojas alternativas de valor devem subir para compensar. Um clássico vôo sem dinheiro para qualquer outra coisa se desenvolve e se faz mais urgente pela falta de uma alternativa em dinheiro.

 

  1. A moeda perde rapidamente o poder de compra e entrará em seu fim de vida. Os títulos do governo terão perdido quase todo o seu valor, medido em ouro, e os governos ainda estarão acelerando o financiamento inflacionário, porque o financiamento de títulos sem a compra do banco central não será possível.

 

Durante esse processo, com poucas exceções, os ativos financeiros enfrentarão aniquilação. Outro problema é a falha dos bancos serem os guardiões dos direitos das ações, com poucos sendo registrados diretamente nos nomes dos proprietários beneficiários. Na melhor das hipóteses, isso leva a uma perda temporária de propriedade. Na pior das hipóteses, fornece os meios para o confisco.

 

Um mercado de urso intenso destrói a riqueza. Em algum momento, os investidores começarão a perceber que seus portfólios estão quase totalmente expostos ao risco da moeda fiduciária. A crença de que as coberturas de inflação, tais como acções com excesso de peso e obrigações com baixo peso, oferecem protecção contra a inflação monetária extrema será refutada. Os investidores precisarão de uma nova abordagem radical, usando dinheiro sólido como critério de desempenho. Isso não pode ser um índice de inflação, que provavelmente se tornará cada vez mais manipulado pelo método estatístico. Tem que ser ouro, em vez de depreciar rapidamente a moeda fiduciária.

 

O problema que os investidores enfrentarão então é matemático. Há provavelmente menos de 30.000 toneladas de ouro monetário, excluindo joias asiáticas, em mãos privadas, hoje avaliadas em cerca de US $ 1,1 trilhão. De acordo com o The Boston Consulting Group, em 2015, havia US $ 71,4 trilhões em ativos de carteira, dos quais US $ 36,1 trilhões em dólares americanos. Com o ouro monetário mantido fora das reservas do governo sendo cerca de 1,5% dos ativos do portfólio, como você substitui os ativos dependentes de moeda fiduciária que não têm desempenho por um portfólio projetado com dinheiro sólido em mente?

 

É por isso que o retorno ao dinheiro saudável destruirá o sistema financeiro do Ocidente, elevando o poder de compra do ouro, medido em relação a commodities, bens e serviços, enquanto o papel do fiat se move em direção à inutilidade. A destruição da riqueza financeira poderia facilmente se comparar com 1929-32, e se eliminar moedas fiduciárias será ainda pior.

 

A remoção do dinheiro como uma rota de fuga eficaz para os investidores que fogem do risco sistêmico, transforma o risco sistêmico diretamente em uma preferência em colapso por dinheiro em relação a bens, ouro, criptomoedas e o resto. Uma vez iniciado, isso pode acontecer rapidamente.

 

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